作者：子禾智视界
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引言：去年韩国宣布与日本类似的“企业价值提升”计划三十五年零五个月。这就是日本东证指数创下新高并最终标志着历史上最长熊市结束的时间
如果在底部投资，你会上涨 400%（在最坏的情况下，该指数比高点低了 80%）。但即使你在 2023 年关注了像我这样的价值痴迷者，现在也会上涨 65%。 不如标准普尔 500 指数 （74%），但确实一点也不差
还有更多吗？可能。日本拥有发达国家第二大股票市场，公司治理改革仍在继续，其指数挤满优秀的全球公司，相对于其他市场（尤其是美国）来说，仍然非常便宜。尽管如此，可能会觉得自己错过了轻松赚钱的机会（您可能是对的）
那么好消息是，朝鲜海峡两岸可能会再吃一口樱桃。直到最近，韩国市场看起来有点像 2013 年的日本：便宜，预计会保持便宜（“韩国折扣”被视为永久性），大多数投资者对此兴趣不大。市净率
已从 2007 年 1.74 倍的峰值下降到仅 0.84（低于金融危机的深渊）
相比之下，美国的市净率为 5.5。根据说法，今年早些时候，大约 70% 的韩国上市公司的交易价格低于其账面价值，而美国的这一比例仅为 6%——而且似乎没有什么能改变悲惨的市场氛围。廉价的问题在于，如果没有变革的推动者，它就会保持廉价
等待变革推动者可能会很痛苦，正如我们这些在 1990 年代和 2010 年代在日本投资的人会告诉你的那样。但耐心通常就是它自己的回报。回想一下让日本股市摆脱双十年低迷的催化剂：是首相安倍晋三。全力以赴进行经济和市场改革。特别推动日本公司治理的现代化，明确表示他是认真的，他于 2013 年访问了美国，敲响开始交易的钟声，并要求每个人都“买我的安倍经济学
”
他们做到了，继续进行改革。他留下的日本（他于 2020 年辞职，并于 2023 年被解雇）比以前更加对股东友好，他越来越愿意接受恶意收购、私募股权交易以及小型和不合格公司的普遍收购。对免税投资包装也进行慷慨的改革。正是投资者喜欢的那种东西。
在韩国，政客们一直在关注日本的进步（每个人都喜欢股市上涨）。2024 年，韩国宣布自己的讨人喜欢的模仿“企业价值提升”计划。今年，李在明总统全力以赴，制定了将 Kospi 指数
提高到 5,000 点的计划。目前为止，一切都好。在人工智能热潮（芯片出口）的推动下，Kospi 指数于 10 月 2 日首次突破 3,500 点大关，仅今年一年就上涨了 45% 以上
“对韩国感到非常兴奋，”本周告诉他的投资组合中近 8% 都投资于韩国。这部分是出于估值原因（他最近收购的爱茉莉太平洋公司
之一，其价格较资产净值折让了 40%），部分原因是改革产生的催化剂，部分原因是激进主义抬头的证据
AVI 很早就进入日本，其在日本的经验表明，当新监管与投资者的活跃相结合时，行为和估值就会开始发生变化。2020 年，韩国只有 10 家上市公司收到了股东提案。到 2024 年，这个数字为 60 人
韩国并不完全是新日本。即使在经历过去 35 年的创伤之后，后者的市场规模使其成为国际投资者可以愉快地进行独立配置的地方。这也是他们可能会自然而然地将现金从美国转移出去的地方
韩国仍然被归类为新兴市场，在太多的投资组合中与实际的新兴市场混为一谈，并且远未进入全球前 10 名。因此，您需要保留您的日本持股（AVI Global 仍然拥有超过 15% 的廉价日本公司投资组合），但也有一点韩国。给它一个催化剂，价值总是出局
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