根据《彭博》报道，日本规模高达 7.6 兆美元的公债市场周二 (20 日) 突发性重挫，原本看似平静的交易日，午后却急转直下，成为多位市场人士形容“近年最混乱”的一个交易时段。日本长天期公债殖利率飙升至历史高点，突如其来的抛售潮震撼东京交易室，也迅速外溢至全球金融市场。

市场动荡的导火线，来自当日稍早一场反应冷淡的 20 年期日本公债标售。虽然标售结果本身并不足以立即引发崩跌，但在投资人对日本财政前景疑虑已酝酿多时的背景下，这场标售成为压垮市场信心的关键一击。

午后卖压迅速失控，日本 30 年期与 40 年期公债殖利率双双大涨逾 25 个基点，创下自去年美国“解放日”关税冲击全球市场以来的最大单日波动。部分避险基金被迫紧急回补亏损部位，寿险公司则加速抛售公债，甚至有企业债投资人临时撤回数千万美元等级的交易。

市场人士指出，虽然难以找出单一即时触发点，但投资人普遍将焦点放在首相高市早苗的财政政策方向。她计划削减税负、扩大支出，正引发外界对这个全球负债最沉重国家之一的财政稳健性产生更深疑虑。

有固定收益策略师形容，这波走势形同市场正在为日本“定价一个特拉斯时刻”，意指 2022 年英国前首相特拉斯 (Liz Truss) 推出未有财源支撑的减税方案，导致英国债市剧烈动荡并最终下台的情境。

多位投资人回忆，当日下午交易气氛急转直下，原本被视为例行公事的 20 年期公债标售，短时间内演变为全面性抛售。部分投资人选择在恐慌中进场承接，亦有人趁势调整全球资产配置，将资金自美国公债转向殖利率大幅攀升的日本公债。

日本信用债市场同样承压，高评级公司债平均殖利率在前一日已创新高后，周二再度走升，来到部分企业主管过去曾警告“难以承受”的融资水平。剧烈波动之下，至少一名信贷交易员应客户要求，紧急取消一笔涉及日本大型制造商子公司的美元债交易，反映市场对融资成本上升的高度警惕。

避险基金方面，部分押注长短天期利差收敛的交易遭遇亏损；但长期看空日本公债的投资人则指出，财政疑虑与利率逐步上升的结构性压力，正重新点燃市场对“寡妇制造者”交易的兴趣。

在寿险业者持有大量日本公债的情况下，市场也忧心，即便未来殖利率更具吸引力，对长期稳定性的疑虑，恐让这些机构难以重返公债市场。随着政策可信度与财政纪律再度成为焦点，日本债市的震荡，正被投资人视为全球市场风险的重要风向球。