全球顶尖投资机构凯雷集团（Carlyle Group Inc.）表示，日本公债殖利率上升、日元走弱的共存现象，显示日本经济正逐步摆脱长达数十年的通缩状态，这是一项正面讯号，并非部分批评者所认为的隐忧。

凯雷全球研究与投资策略主管 Jason Thomas 及其团队在 13 日发布的年度展望中指出，日本政策制定者在逐步升息的同时，也成功维持日元汇率的相对稳定。他补充说，日元汇率展现出的竞争力，将实质性地提振日本本土企业的获利表现。

针对近期市场波动，Thomas 表示：“对一个终于走出通缩低潮、结束长期复原期的经济体而言，利率正常化并没有什么值得警惕的地方。不要误读市场讯号。”

尽管凯雷集团持乐观态度，但日元持续疲软与日本公债殖利率攀升至世代高位的并行态势，仍令市场部分人士感到忧心。

市场揣首相高市早苗可能提前解散国会举行大选，以巩固其偏向刺激经济的施政授权。受此影响，日本市场周二 (13 日) 呈现“股升、汇贬、债市殖利率走高”的格局。

日元兑美元汇率周二一度跌至约 159 日元水平，创下自 2024 年 7 月以来新低。与此同时，日本 10 年期公债殖利率上扬约 7 个基点，来到约 2.16%，为 1990 年代末以来最高水平。去年该天期殖利率累计上升达 100 个基点。

日本央行政策官员于 2025 年走上与主要央行不同的路径，持续推动货币政策正常化。日本央行去年已两度调升借贷成本。根据彭博汇编的数据，交易员预期至 2026 年底前，仍将累计升息约 50 个基点。

尽管如此，日本 10 年期公债殖利率仍明显低于主要同业，尤其是美国，意味在日本央行循序紧缩政策的背景下，实质利率差距依然大幅不利于日元。

Thomas 在受访时表示：“你可以批评升息步伐如冰河般缓慢，但在经历 20 年的通缩之后，给予一些宽容是合理的，这种谨慎态度可以理解。”

此外，高市于去年 10 月当选后，日本的公共支出规模也受到特别关注。其政府计划在 4 月开始的新会计年度推出创纪录的初始预算，金额约为 122.3 兆日元（按目前汇率约合 7750 亿美元）。

至于日本的公共债务，长期以来被视为主要经济体中最高水平之一，Thomas 与其团队则认为，单纯进行国与国之间的比较恐有失偏颇。

凯雷引用的一项 2025 年圣路易联邦准备银行研究指出，若将日本政府的投资组合纳入公共资产负债表评估，特别是财政投融资计划（Fiscal Investment and Loan Program），日本的净负债水平约接近 GDP 的 80%，明显低于美国。

Thomas 表示：“在我整个职业生涯中，人们始终为日本感到忧心。许多长期看错日本的人，如今又看到了新的切入点。”