日本央行 (BOJ) 上周五 (19 日) 宣布升息 1 码至 0.75%，创 1990 年以来最高水平，标志着其持续近 30 年的超宽松货币政策时代正式终结。这项决策不仅引发全球金融市场剧烈波动，更将日元汇率推入干预“危险区”，揭露出日本经济深层的结构性矛盾。

此次升息是 BOJ 应对通膨压力的关键举措。自 2021 年以来，日本核心 CPI 年涨幅持续超过 2% 的目标，11 月剔除生鲜食品后的核心通膨率达 3%，创 41 年来新高。日元汇率暴跌成为重要导火线，上月兑美元一度跌破 160 关口，逼近 1990 年历史低位，输入性通膨严重侵蚀居民购买力。

BOJ 上周五明确表示，若经济前景稳定，将持续推动利率正常化进程，但具体节奏将根据物价和经济数据动态调整。

然而，激进升息的副作用已开始显现。东京都内中小企业首当其冲，精密设备制造商三和电器透露，其新签贷款年利率已从 1% 飙升至 2% 以上，加上 3%-5% 的薪资涨幅，营运成本大幅攀升。

瑞银经济学家青木大树警告，在利率上升环境中，日本中小企业将面临资本开支收缩和信心下滑的双重压力。家庭财务同样承压。

根据瑞穗研究估算，利率升至 0.75% 后，有负债家庭年均支出将增加 1.8 万日元，远超一般家庭收入增幅。

更令人担忧的是，升息未能有效提振日元，东京外汇市场日元兑美元汇率上周五不升反降，从 155 快速跌破 157 关口，反映市场对日本经济韧性的深度怀疑。

专家指出，单纯依靠货币政策紧缩难以扭转日元颓势，深层原因在于日本持续扩大的贸易与服务逆差。2024 年日本贸易逆差已连续四年累计逾 15 兆日元，数位服务逆差更在今年前 10 月达到 5.6 兆日元，美元结算需求持续施压日元汇率。

此外，日相高市早苗政府推出的 18.3 兆日元经济刺激计划加剧了市场对财政可持续性的担忧。巨额家庭补贴与半导体产业投资虽短期提振经济，却进一步削弱日元信用基础。外资对日本财政纪律的质疑升温，“财政过度扩张引发贬值”的恐慌情绪正在蔓延。

面对多重挑战，BOJ 必须在抑制通膨与防范经济衰退之间艰难平衡，若无法解决贸易失衡与财政赤字等结构性问题，日元恐摆脱下行螺旋，全球金融市场也将持续承受溢出效应冲击。