華府智庫傳統基金會（Heritage Foundation）經濟學者史東格（Peter St. Onge）教授10日分析指出，日本的情況已「走到債務終局」（hit the debt end game）。長年累積的國債問題已達臨界點，GDP佔比攀升至263%，政府稅收三分之一用來償還利息（還不包含本金），10年期國債殖利率飆升至1.98%，寫下40年來新高，日本財政體質惡化，可能引爆全球連鎖反應。

史東格談到，日本政府的公債利息支出已佔稅收三分之一，一旦殖利率升至2.5%，利息負擔恐暴增至稅收的6成，他也指出，日本最新一次國債標售為1987年以來最糟的一次，反映投資人正逃離「日益惡化的日債」。

所謂「殭屍企業」是指本業獲利連利息都無法負擔、卻仍靠融資維生的公司。這類企業目前占日本銀行放款約三成，雇用約一千萬名勞工。儘管政府推出規模占GDP一半的刺激措施，日本整體生產力仍比1990年低約25%。

史東格批評，這種錯置資本的結構讓日本成為「債務殖民地」，政府政策只顧維持債權人利益，犧牲了經濟活力。

日本的人口問題讓情勢更雪上加霜。人口持續萎縮、勞動力不足，使日本難以支撐高達1.3千兆日圓（約新台幣260兆）的公債。前首相石破茂雖坦承財政受到嚴重束縛，但仍以通膨約2.8%為由，否定近期降息的可能。日本央行則持續縮減量化寬鬆規模，使10年債殖利率僅在一個月內從1.47%升至接近2%。

日本情勢也牽動全球市場，日本持有約3兆美元（約新台幣93兆）海外資產，其中包含1.19兆美元（約新台幣37兆）美國公債，是美國最大海外債權國。史東格警告，一旦日本為籌資大量拋售海外資產，恐引發美股下跌、美國殖利率上升，甚至重創疫情後靠日圓套利推升的各類資產泡沫。

他也指出，美國自身債務達38兆美元（約新台幣 1187兆）、占GDP比率130%，美國殭屍企業也同樣增加，日本並非個案，而「這是所有沉迷舉債的經濟體都應警惕的信號。」

市場反應已陸續浮現。日經指數今日下跌1.2%，美國10年期公債殖利率也升至4.35%。雖然目前尚未出現大規模資產拋售，但像農林中金銀行等機構仍在持續縮減美國公債部位。此外，美國經濟衰退機率已升至45%，聯準會最新會議紀要也暗示暫停升息。

面對危機，史東格批評當前日本政府凱因斯式的經濟刺激政策猶如「給經濟打強心針」，無法解決結構性問題。他主張應進行更大幅度的改革，包括讓殭屍企業退出市場，透過「創造性破壞」恢復經濟活力，同時參考美國2017年減稅法案推動減稅與放寬監管。不過，日本文化對破產較為排斥，較可能採取逐步重組。