日本首相高市早苗为拼经济，大推18.3兆日圆巨额刺激方案，寄望靠举债支应，却引发市场质疑“谁来买债”，并拉高国债殖利率攀升、日圆疲弱压力。政府一方面安抚投资人、否认“特拉斯危机”风险，另一方面政策视线正快速聚焦日本央行。日本银行(日本央行)总裁植田和男12月初释放明确升息讯号，加上内阁官员对升息的态度也罕见保持开放，市场预估12月18至19日例会升息机率已达90%。

11月28日，高市内阁通过2025年度追加预算案、规模高达18.3兆日圆的抗高物价、促进经济成长的刺激方案，其中岁入约6成仰赖追加发行国债补足，金额达11兆6960亿日圆，目标12月在国会通过。

尽管高市早苗提出“负责任积极财政”说法，但此次追加预算规模超过2024年度的13.9兆日圆，为疫情后最大。

根据国际货币基金（IMF）统计，日本债务占其GDP比率接近230%，已居全球最高，市场投资人对日本未来发债计划、债券买盘更加存疑。根据路透报道，高市内阁会议时，财政部长片山皋月曾呈报债券抛售走势图，此举获得高市对日圆疲软与债劝价格下跌忧虑。

日本银行总裁植田和男。（美联社）

面对外界疑虑，高市在国会否认日本会出现“Truss shock”（特斯拉事件），强调将限制追加举债并推动日本版“DOGE”检讨支出。片山则表示，政府将持续监控市场、维持财政永续。不过，高市内阁说法依旧无法抹去市场疑虑。

“Truss shock”（特斯拉事件）

​英国前女首相特拉斯（ Liz Truss）于 2022 年 9 月提出大规模、无资金支持的减税计划，特别是针对富人的减税措施。此举严重削弱了市场对英国财政纪律的信心，导致英镑汇率暴跌，创下历史新低，同时政府借贷成本（公债殖利率）飙升。这场危机迫使英国央行介入救市，并最终导致特拉斯在上任仅 45 天后辞职。

债市买盘疲弱下下，日本10 年期国债殖利率12月5日已攀高达1.95%，为2007年以来新高；近月累计上升27 个基点。长期国债利率升势更大，20 年期已攀高达2.936%、30 年期则突破 3.436%。

东京Simplex资产管理公司利率与信用基金经理千叶俊信（Toshinobu Chiba）向路透指出，若日本经济成长未如预期，“最终留下的仍将是债务”。

长天期债券需求对投资人吸引力已经不够，尤其是海外投资人买力更显不足，而日本政府欲新增发行的国债将成为最新测试市场水温的工具。根据美国银行估算，日本国债在2025年供给规模已经达58兆日圆，2026年将再新增11兆日圆。

Baillie Gifford全球债券经济人Sally Greig示警，日本不是唯一扩大发债的国家，到底谁要来买债？

日本国债吸引力不足，日圆表现也疲弱不堪。日圆对美元汇价一度在11月贬至158左右，近日徘徊在155附近，较10月初贬值约 5%，进口成本推升整体物价。根据日本农林水产省最新统计指出，零售米价再创调查以来新高，约1000 家超市的5公斤米均价升至4335日圆，品牌米升至4551日圆。