全球股市近期起伏震荡，美股前一交易日才全面下跌，不过台股今（2）日受美国调降对韩关税至15%等影响，在台积电带领下上涨。而财经作家狄骧在脸书发文示警，市场流动性再次恶化，“其原因可能来自日本”，因为日本政府对日债打出一套“恶性循环组合拳”，日债出现三重利空。

狄骧表示，这几天SOFR/IORB利差迅速扩大，代表短线上市场资金需求变得紧张，所以股市受到影响也很合理；同时，这也是联准会（Fed）特别关注的状况，如果该利差继续走高，将会逼得Fed扩表。

狄骧指出，不过，市场流动性恶化的原因可能来自日本，日本债市面对新的财政与货币政策，已经进入恶性循环。日本首相高市早苗推出了21.3兆日元的经济刺激计划，大部分资金将用于通膨与民生补贴，意味着日本政府将大量发债，而刺激计划则可能进一步推升通膨，这是日债的双重利空。

狄骧续指，日债还有“第三重利空”，市场最关注的是日本央行行长植田和男的发言，他认为日本经济已复苏，并会在下次货币政策会议上考虑升息的利弊。市场认为植田和男强烈暗示会升息，这让日债殖利率进一步走高，同时拖累了日本股市，甚至冲击到全球市场。

狄骧分析，简单来说，日本结束负利率环境，甚至持续升息，意味着全球许多资金将回流日本，所以我们看到流动性指标出现问题并不奇怪。

狄骧提到，现在市场开始担心会再次见到日圆套利交易平仓风暴，但观察筹码可以得知，目前做空日圆的筹码并不多，而2024年8月的日圆空单则是创历史新高，这代表目前日圆升值不至于造成 2024年8月的惨剧。

狄骧表示，把眼光放远，日本利率持续走高将对市场造成深远的影响，其中一个影响就是各种资产都将面临上行压力。不过，日本政府大量发债补贴通膨，搭配日本央行持续升息的“恶性循环组合拳”能持续多久是另一回事，或许在中短期看到日本回归负利率环境也不用太意外，但短线上确实要留意日本引起的流动性问题。

不过狄骧也说，历史经验告诉我们，日本引起短线的流动性问题，是危机也是转机，所以看到该风险反而要感到乐观，同时把握逢低布局好机会。展望未来，把目光聚焦在产业面强劲的族群上，仍是比较安全的作法，不但进可攻退可守，也能在市场转为乐观时，感受到资金轮动的力量。