日本 10 年期公债在本周第二次拍卖后表现不佳，价格小幅下跌，凸显了人们对执政党即将到来的领导人选举的担忧，以及日本央行升息风险的上升。指标性的 10 年期公债殖利率因此上扬半个基点至 1.65%，而债券期货也回吐了早前的涨幅。

此次 10 年期公债标售的多项指标均显示需求疲软。衡量需求的“投标倍数”(bid-to-cover ratio) 从 9 月份的 3.92 下降至 3.34。此外，被称为“标尾”(tail) 的平均与最低得标价格差距，扩大至今年 3 月以来的最大值，达到 0.19，远高于上个月的 0.06，这进一步证实了需求的薄弱。

AXA Investment Managers 资深固定收益策略师 Ryutaro Kimura 表示：“低于预期的最低得标价和略显平淡的投标倍数，都表明这次 10 年期公债标售的结果乏善可陈。”

他进一步指出，由于投资者对本月可能再次升息抱持谨慎态度，在央行副总裁内田真一和总裁植田和男即将发表演说前，普遍避免了积极投标。

市场紧张的主要原因是，对央行可能在 10 月份升息的猜测日益高涨，这已将 10 年期公债殖利率推升至 2008 年以来的高点附近。周二的 2 年期公债标售需求同样疲弱，也暴露了投资者日益增长的担忧。

市场预期升息的证据还包括：

• 隔夜指数交换 (Overnight index swaps) 显示，市场目前预期本月升息的机率已达 58%。

• 周三公布的“短观调查”显示大型制造商的信心持续改善，为升息提供了支持。

• 央行内部鹰派声音渐强，在上次会议中，有两名理事会成员投票支持升息。就连被视为鸽派代表的理事会成员野口旭 (Asahi Noguchi) 本周也表示，调整政策利率的理由正在“增加”。

• 此外，央行已在本季度减少了对 10 至 25 年期债券的购买量，这也对市场构成压力。

除了货币政策，10 月 4 日举行的自民党领导人选举是另一个关键变量。这次选举将决定日本未来的财政和经济前景，甚至可能影响央行的政策路径。

候选人方面，领跑者之一的高市早苗已与 1 年前的鸽派言论保持距离，表示央行应自行决定货币政策；而另一位候选人小泉进次郎则被认为在财政上更为谨慎，并倾向让央行推进政策正常化。

从全球范围来看，日本并非个例。近期美国国库券、英国金边债券和德国联邦债券的拍卖也显示出疲软的需求。与此同时，全球投资者正回避日本债市，上周更出现了一年来最大的外资流出。美国政府关门的危机也加剧了人们对全球连锁反应的担忧。