2024年10月21日(优分析产业数据中心)

日本9月核心通膨有所放缓，主要因政府推出燃料补贴，压低了能源价格。然而，剔除燃料影响的通膨仍然稳定，显示需求驱动的价格压力依然存在，这可能促使日本央行继续考虑提高利率。

根据路透社调查，东京的核心消费者物价指数（CPI），作为全国趋势的领先指标，预计在10月将降至1.7%，首次低于日本央行设定的2%目标，这进一步增加了政策调整的变量。

这张图显示了日本在政府政策干预下，通膨有一定程度的缓和，尤其是燃料补贴政策有效抑制了能源价格上升对整体通膨的影响。尽管如此，核心通膨率仍维持在2%以上，表明内部服务和商品价格的压力依然存在。

燃料补贴导致通膨减缓

9月的核心CPI同比上升2.4%，略高于市场预测的2.3%，但明显低于8月的2.8%。这一减缓主要由政府的临时补贴所驱动，目的是降低水电费。然而，剔除燃料和生鲜食品后的通膨指数同比上升2.1%，与8月的2.0%相差不大，显示需求面价格压力依然强劲。

服务业通膨疲弱，影响央行预期

服务业通膨在9月下降至1.3%，低于8月的1.4%。这表明企业在将劳动成本上升转嫁给消费者方面进展缓慢，这可能使日本央行难以依赖薪资增长来支持消费，并使通膨持续达到2%的目标。

央行政策的未来方向

日本央行预计在10月30-31日的政策会议中不会立即改变政策，尽管市场对年底前是否加息存在分歧。部分专家预期，央行可能在12月或明年年初再度加息，特别是在东京的通膨数据进一步显示价格压力减弱的情况下。

薪资与需求是未来政策的关键

央行行长植田和男强调，未来的通膨驱动力必须来自稳固的国内需求和薪资增长，而非原材料价格的上涨。明年企业与工会的薪资谈判将成为央行政策决策的关键因素。尽管劳动力市场紧张预计会促使企业继续提高薪资，但若需求放缓影响企业利润，可能会使薪资增长的步伐放缓，从而影响通膨前景。