许多市场参与者不相信日本央行的实际经济和通膨预测。德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师乌尔里希-莱赫特曼（Ulrich Leuchtmann）指出，他们甚至不相信日本央行的预测是诚实的，因为这些预测看似肤浅，出于完全不同的原因而推行的货币政策提供了论点。

我认为，日本央行官员实际上害怕真正的再通膨，这将迫使他们启动货币政策正常化，并因此大幅提高长期殖利率。这很快就会导致日本国库无可救药地过度负债。然后，日本央行将很快面临透过购买日本国债来为陷入困境的政府提供资金的压力。

经济文献推断，在这种情况下会出现高通膨风险。但在日本，我们看到的情况却恰恰相反。日本央行透过不适当的升息来防止通膨周期，从而提前结束任何再通膨的威胁。因为只要日本央行这样做，就不会有财政失衡的风险。

这就是日本央行在过去的通膨冲击中按兵不动的原因，也是日本央行现在在通膨风险已远不那么明显的情况下提高关键利率的原因。当然，如果这种描述是准确的，那么升息的可能性将微乎其微。那些把日圆多头部位建立在希望利率正常化有意义的基础上的人可能是错的。