日本央行正式宣布退出负利率，将利率调整到0%-0.1%区间，为2007年以来首次升息。同时，长达7年的殖利率控制政策也正式终结。

日本央行为什么实行负利率和殖利率曲线控制？日本央行和其他央行“分道扬镳”始于1990年日本经济泡沫的破裂。 自此，日本经济进入通缩阶段，经济下滑，日本央行不得不慎之又慎调整其货币政策。过去两年，全球央行紧锣密鼓加息控制通胀，而日本央行在面对通胀超过其默认目标2%长达15个月后仍然按兵不动正是佐证。
我们可以先回顾下为什么日本央行要采取殖利率曲线控制。
2016年，日本央行先是在1月宣布将利率降到负值后，货币政策虽然相对宽松，但由于贷款利率下降，进而影响金融机构的利润和释放贷款刺激经济的意愿，因此日本央行在同年9月宣布实施殖利率曲线控制（Yield Curve Control）政策。 这一政策将10年期公债殖利率目标设定为零，且波动范围为上下0.1%，2018年7月又将波动范围扩大至上下0.2%，2021年3月进一步扩大至上下0.25%。
事实上，这一政策并不是日本央行独有，但澳大利亚央行于2021年11月宣布终止殖利率曲线控制后，全球只剩下日本央行仍坚守这一政策。

日本央行退出YCC后的重要影响
在另外一篇文章里(https://www.ig.com/cn/news-and-trade-ideas/boj_jpy_nikkei225-240315），我们解释了为什么日本央行选择在这个阶段结束负利率和殖利率曲线控制。虽然似乎这是市场从2023年初就一直讨论可能会发生的状况，但日本央行退出YCC后的影响很可能会超出想象。
影响一：殖利率飙升，日元大幅升值首先我们可以先参考下澳大利亚央行退出YCC后出现的情况。澳大利亚央行在2020年3月，也就是新冠疫情爆发初期引入了殖利率曲线控制，将澳大利亚三年期国债的收益率控制在0.25%左右，并表示将购买债券以维持该目标。
2022年11月，受到市场的压力，由于当时全球主要发达国家开始面临强烈的通膨压力，导致全球债券遭抛售，澳联储撤出了殖利率曲线控制。不出意外，债券市场马上就出现了剧烈的波动。（如下图）

所以，几乎可以肯定的是，一旦日本央行正式退出殖利率曲线控制并且升息，投资者势必开始抛售债券，导致殖利率飙升。 这种情况下，日本央行有可能要被迫继续购买债券维持市场稳定。
与此同时会发生的是日圆的大幅升值。虽然日本央行加息的脚步可能还是会较为谨慎，但2024年全球的货币政策所处的阶段可能会导致日圆的升值幅度被放大。根据美联储12月的预测，2024年内将降息75个基点，也就是说美元和日元的利率差将从去年的水平下降超过1%。此外，日圆对其他货币的汇率甚至可能出现更大的波动。

影响二：利差交易市场日元的升值最直接也是立竿见影的影响在于利差交易（Carry Trade）或者称为套息交易市场。这是指在低利率的国家后投入高利率国家赚取利差的交易者，日本采取的负利率政策使之成为采取该交易方式的最好对象。2020年以来，由于日本的利率远低于其他国家，全球有很大一部分资金投入了这一交易市场并且获取了丰厚的回报，日本央行一旦改变货币政策的方向，短期内可能会在全球货币市场引发连锁效应，导致全球资金的洗牌。
影响三：日本股市日元的升值对于在2023/2024年大放异彩的日本股市将会是一个重要的挑战。随着借贷成本的上涨，日本企业的盈利，尤其是在利率较为敏感的产业，比如地产，出口和旅游业都可能面临一个新的阶段。与此同时，由于日本企业薪资将在今年出现30年来最快速的增长，双重压力下企业的利润率很可能出现明显下滑。也就是说，在目前日本股市节节攀升的情况下，日企的基本面是否能够和市场预期同步将是决定日本股市是否能够在2024年剩下的时间继续维持升势的一大关键因素。

原报道连结：https://www.ig.com/cn/news-and-trade-ideas/bank_of_japan-240319