該類債券發行規模遠超計劃的8000億，其中一部分被明確用於償還拖欠款項（拖欠的工程款、供應商款等）。

博主指出，償還拖欠款，說明地方政府的財政現金流已經緊張到連維持日常運營和支付供應商款項都難以為繼的地步。這暴露了地方財政的「底褲」，即便是「借新還舊」也無法覆蓋最緊迫的欠款，必須使用這種「特殊」工具來應對可能引發社會問題的支付危機。

他說，過去幾年，地方政府拖欠了多少工程款、多少供應商的錢、多少企業的帳。這些都是連隱性債務都算不上的陳年爛帳。現在，連借新還舊的續命錢都不夠用了，必須再發明一個新工具，叫特殊新增專項債，名義上是新增，實際上就是印錢出來，去還那些最緊急、最可能引發社會問題的欠款。

幾年前曝光的貧困縣貴州獨山縣負債400億事件仍言猶在耳——短短幾年時間，400億融資造成了一片令人嘆為觀止的爛尾景觀。那麼這400億的債誰來還？「boss時政經濟」表示，最後還得靠中央轉移支付，也就是用全國納稅人的錢去填坑。獨山縣只是一個縮影。放眼全國，有多少產業園建成即空置？有多少新城區成了鬼城？有多少高速公路上的車流稀稀拉拉，連維護費都收不回來？

正如向松祚所警告的，一旦全社會對資產和金融體系喪失信心，「明斯基時刻」隨時可能爆發。要避免這種全民信心崩塌，單純依賴「借新還舊」已遠遠不夠，中國經濟迫切需要一場擺脫債務擴張依賴、轉向內生增長模式的結構性變革。