塔哥FRM：
日本的经济压力其实很大。
11月17日初次核算的时候，日本三季度GDP还是下降1.8%，但到12月8日的时候已经下修成下降2.3%了。
这是2024年第一季度以来再次出现的负增长。而且它的负增长是内需外需都出现了问题。
（1）投资
受美国关税政策不确定性等因素影响，企业设备投资下降0.2%，公共投资下降1.1%。而且今年日本破产企业会继续突破万家，并创下2013年以来的新高。
企业设备投资在初次核算的时候还是个亮点，那时候是上涨1.0％。
不过当时就说这个数高于市场预期。结果修正之后，果然现出原形，投资由正转负，成了导致GDP数据下修的主要原因。
（2）消费
在物价持续上涨的同时，日本实际薪资的增幅难以跟上步伐。
日本厚生劳动省
10月公布的数据显示，8月经通胀调整的实质薪资同比下降1.4%，为连续第八个月下滑，且创下三个月来最大降幅。
数据显示，尽管名义薪资增长1.5%，但仍远低于当月2.8%的CPI
，导致实际收入缩水。
日本的实际工资连续下降始于2023年，2023年全年下降2.5%，2024年下降2.2%。
收入不足连累占日本经济总量过半的私人消费增速显著放缓，增速从第二季度的0.4%放缓至0.1%。
显然，由于生活成本高企导致实际工资停滞不前，日本家庭在被迫削减可自由支配的支出。
与此同时，住房投资季度环比大幅下滑9.4%，这也是拖累经济的另一关键因素。
（3）外需
外需指的是净出口
。日本净出口是三季度经济下行的主要压力。
日本三季度货物及服务贸易出口大幅下降，环比下降1.2%，拖累GDP增速0.2个百分点。
外需在第二季度是贡献了0.3个百分点，前后两个季度对比明显，这反映出特朗普关税对日本的巨大冲击。
5月以来，受美国关税影响，日本出口连续4个月萎缩。
尽管今年7月美日达成协议将关税税率设定为15%，低于最初威胁水平，但仍远高于特朗普上台前的2.5%，对其出口依赖型经济构成严重冲击。
在特朗普关税的冲击中，尤其是汽车产业受影响较大。
在此次数据公布前，丰田、本田、日产
、铃木
、马自达
、斯巴鲁
、三菱
等日本国内七大车企2025上半财年（4-9月）的财报已全部公布。
综合这些数据来看，受美国关税冲击的影响，日本七大车企的利润全部下滑，净利润总额约为2.1万亿日元，同比下降约三成。
另外，此前为规避关税冲击，部分企业曾抢在政策生效前加速出口，也造成日本前期出口数据偏高。
三驾马车都在熄火，GDP萎缩就难以避免了。
需要注意的是，日本去年GDP就是萎缩，今年是三季度萎缩，四季度看高市早苗的这个情况，继续萎缩的概率很大。这样的话，日本经济很有可能会出现连续两年萎缩。
2000年以来，日本只有在次贷危机和疫情冲击这两次出现过连续两年的萎缩。看来高市早苗要打破常规了。
她要在没有重大冲击的相对正常的阶段，搞出连续萎缩。
跟安倍晋三相比，高市早苗的经济挑战远大于安倍晋三，因为日本的通胀已经起来了。
高市早苗搞出了21.3万亿日元的经济刺激计划，显然她不想让经济在自己手上衰退。
但刺激政策的后果很可能会通过通胀降低实际收入，而不是提高实际收入。
受困于内需与外需的双重压力，以及对华关系持续紧张，日本经济正在面对更为复杂的局面。
塔哥FRM的公众号mp.weixin.qq.com/mp/homepage?__biz=MzIwMDUwOTk2O
