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“十一”长假后，中国A股和港股出现过山车式行情。

在节前经历多日连涨后，10月8日中国A股出现历史性的一幕——沪指高开10.13%，创业板指甚至高开18.44%；全天收盘成绩也颇为不俗，上证指数上涨4.59%。

10月9日，中国A股遭遇大跌。沪指跌6.62%，深证成指跌8.15%，创业板指跌10.59%。

香港股市也经历巨幅波动，但时间上不同步。中国内地国庆假期期间，香港股市除一天休市外均保持正常交易，恒生指数自2024年9月30日收市的21133点升至10月7日收市的23099点，升幅达9.3%。

8日，A股大涨之时，香港恒生指数大跌9.41%，几乎把前几日的升幅一次性回吐。

面对如此情境，押注港股的股民哀叹，“牛市结束了？”

此次自9月底以来的暴涨，经常被财经人士拿来类比2014-2015年的那轮牛市。那是很多中国“90后”（指1990年后出生）入场超过的初体验。当时上证指数在不到一年的时间里从2000点出头涨到5178点，涨幅高达155%，但随即在不到两个月时间里暴跌至近乎腰斩。那次股灾之后，漫漫熊市一直维系到9月底的这次暴涨之前。

这一次，“‘00后’跑步进场”则成为社交媒体上的热门话题。

券商湘财证券统计，在中国国庆前一周新增开户的投资者中，“00后”成为主力，占比达27%，“90后”占比为23%，“80后”占比为24%。一些大学的校内讨论区，也开始被炒股话题占据。

而据中国媒体估算，国庆前后新开股票账户达到百万以上。

但是当9日的大跌来临之时，一些在高点买入的“00后”股民在社交媒体上叫苦不迭，比如，“每隔几分钟就要去看看手机，收盘后饭都吃不下了”，也有心态较好的，“既然来炒股，就知道有风险，不然就放余额宝了，没事的”。

过山车的原因

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对于第一波大涨，穆迪分析发给BBC中文的报告认为，因为政府选择同时密集出台多项措施，而不是采取分步推出的方式，这种发布密度与政策本身共同推高了市场信心，股市和汇市的反应即证明了这一点。

对于大跌回调，中国知名的经济学家任泽平发微博称，“信心牛的第一浪调整接近尾声，早上开盘前内部看法。坚定看牛市，千金难买牛回头，倒车接人后再出发。”

他的言下之意是这场上涨远未结束，现在下跌反而是趁低价买入的时机。

对于大跌，经济学人智库（EIU）的苏月向BBC中文表示，跟当天上午发改委发布会没有宣布具体财政刺激金额有关，背后的原因可能是多方面的。

“国庆长假前股市过热，让政府担心新的杠杆会流入股市，而此前股市已经给中国经济带来了许多结构性问题。”苏月表示，政府也不希望繁荣的股市加剧已经恶化的财富分配问题。

“没有具体数字未必是一个负面信号。”苏月认为，从官方表述可以看到，尽管通货紧缩压力巨大，但中国政府不想把经济增长推到远超过潜在增长率的程度。

穆迪预计，这些措施也可能提振自疫情以来一直疲弱的消费者和企业信心。但尚需时日方能见效。同时，政策提振需求的效用将取决于消费者受惠于银行降息的程度、各项措施的持续落实情况，以及这些措施是否得到财政刺激等其它措施的配合。

未来：多大规模的财政刺激？

对于中国股市未来走势，从楼市、金融，再到央行的货币政策，几乎都在发力，但财政上还未见动静，因此市场上一个问题悬而未决——政府会拿出多大规模的财政刺激？

各种分析从2万亿元到10万亿元不一而足。

2008年金融危机后，中国政府拿出“天量”资金进行挽救经济，被称为“四万亿刺激计划”，但此后多年不得不承受杠杆率过高带来的后遗症。但当前中国的经济体量已是2008年时的将近4倍。

瑞银首席中国经济学家汪涛撰文认为，更为合理的预期是短期内政府出台1.5-2万亿元规模的较为温和的财政刺激政策；同时在此基础上，2025年广义财政政策支持或再扩张2万亿-3万亿元。

汪涛进一步表示，如果只是为了完成“5%左右”的增长目标，那么可能只需要1.5万亿-2万亿元的财政刺激；但如果要稳定楼市、扭转信心，从而是未来两年都实现5%增长，则需要更大规模的政策刺激。

穆迪也预计今年内中国政府将出台更多有效的财政支持措施，包括加快及扩大发行政府债券和增加公共支出。不过该机构仍维持2024年中国经济增长4.5%的预测。

这些预测让不少股民的目光聚焦于10月12日（本周六）的财政部新闻发布会，其主题是“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”。